Глобальная распродажа облигаций, набравшая обороты две недели назад, несколько замедлилась в последние дни, однако трейдеры в целом по-прежнему избегают государственного долга на фоне растущих ожиданий повышения процентных ставок центральными банками по всему миру для борьбы с инфляционным шоком, вызванным резким ростом цен на нефть. Особое внимание привлекли распродажи на японском рынке облигаций.

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии недавно достигла уровней, не наблюдавшихся с сентября 1996 года, тогда как доходность 30-летних японских облигаций выросла до рекордного максимума. Участники рынка с фиксированным доходом избавляются от государственных облигаций на фоне усиления инфляционного давления в стране, которая в значительной мере зависит от поставок нефти через Ормузский пролив, а также в ожидании повышения процентных ставок Банком Японии (BoJ). Страна ввела меры по ограничению цен на газ посредством масштабных субсидий для оптовых продавцов нефти, что помогло замедлить базовую годовую инфляцию в апреле до четырёхлетнего минимума. Тем не менее в прошлом месяце цены производителей выросли наиболее быстрыми годовыми темпами с мая 2023 года.

Между тем японская иена также находится под давлением. После того как многие трейдеры расценили действия Токио в конце апреля как валютную интервенцию, иена вновь ослабла по отношению к доллару и приблизилась к ключевому уровню 160.

«Несмотря на то что несколько недель назад заголовки новостей были заняты валютными интервенциями, рынок облигаций Японии испытывает всё большее давление. В данном обзоре утверждается, что большая часть недавнего роста доходностей носила доброкачественный характер, однако рынок приближается к точке — если уже не достиг её, — в которой «рефляционная сделка» полностью заложена в цены. Дальнейший рост инфляции и доходностей может оказать большее давление на BoJ, вынуждая его действовать — либо через повышение ставок, либо через операции с балансом», — заявил Томас Мэтьюз, руководитель отдела рынков Азиатско-Тихоокеанского региона Capital Economics, в исследовательской заметке в четверг.

«Хотя (рост японских доходностей) в ходе войны не стал наибольшим среди крупных экономик (доходности в Великобритании выросли сильнее, а в США и Франции — на сопоставимую величину), «медвежье выкручивание» кривой JGB явно выделяется на общем фоне. Оно привлекло внимание политиков, в том числе на недавних встречах G7: глава BoJ Уэда, в частности, отметил, что Банк внимательно следит за рынком», — добавил Мэтьюз.

Аналитик отметил, что одним из главных факторов роста доходностей — не только в последнее время, но и на протяжении нескольких последних лет — являются опасения относительно состояния государственных финансов Японии.

«Война — и в особенности решение правительства ограничить цены на энергоносители — явно усугубила эти опасения. По нашим оценкам, цена на нефть на уровне ~$130 (за баррель) до конца года обойдётся правительству примерно в 2% ВВП. Это, вероятно, означает риск значительного увеличения объёма эмиссии, на что намекают недавние высказывания премьер-министра Такаити о возможности принятия дополнительного бюджета. Поэтому, пожалуй, неудивительно, что долгосрочные доходности выросли, а доходности на «сверхдлинном» конце кривой поднялись ещё сильнее, частично нивелировав их относительное снижение с середины 2025 года», — отметил Мэтьюз.

Среди биржевых фондов (ETF), отслеживающих японские рынки, можно выделить следующие: iShares MSCI Japan ETF, JPMorgan BetaBuilders Japan ETF и WisdomTree Japan Hedged Equity Fund.