S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по China Railway Construction Corp. Ltd. (CRCC) до негативного со стабильного, подтвердив при этом долгосрочный кредитный рейтинг эмитента на уровне ’A-’.
Рейтинговое действие, объявленное в пятницу, отражает мнение S&P о том, что CRCC столкнется с трудностями при восстановлении своей финансовой устойчивости в течение следующих двух лет в условиях сложной ситуации в отрасли.
S&P ожидает, что финансовый леверидж CRCC останется высоким в течение следующих 12-24 месяцев из-за интенсивной конкуренции и жестких условий финансирования, влияющих на некоторых владельцев проектов. Это происходит несмотря на ожидаемое улучшение маржи и денежных потоков за счет оптимизации структуры проектов, сокращения затрат и усиления мер по сбору денежных средств.
Ожидается, что операционные условия в инженерно-строительном секторе Китая останутся сложными до 2026 года, в основном из-за затяжного спада на рынке недвижимости и ужесточения регулирования проектов государственно-частного партнерства. Объем новых заказов в секторе снизился на 2% в первом квартале 2025 года после сокращения на 5% в 2024 году.
Несмотря на эти трудности, S&P полагает, что CRCC достигнет умеренного роста бизнеса, поскольку государственные инженерно-строительные компании увеличивают свою долю рынка за счет частных игроков. Солидный портфель строительных контрактов компании в размере 4,3 трлн юаней на конец 2024 года обеспечивает видимость роста, что эквивалентно 4,6-кратной выручке сегмента инжиниринга и строительства в 2024 году.
S&P прогнозирует, что выручка CRCC вырастет на 1%-2% в 2025 году, при этом ожидается ускорение реализации проектов во второй половине года на фоне увеличения выпуска специальных целевых облигаций местными правительствами.
Рейтинговое агентство ожидает, что маржа EBITDA CRCC вырастет до 7,5%-8,1% в 2025-2026 годах по сравнению с 6,4% в 2024 году благодаря улучшению структуры проектов и более жестким мерам контроля затрат. Прогнозируется, что соотношение средств от операций (FFO) к долгу компании улучшится до 10%-12% в 2025-2026 годах по сравнению с 8,1% в 2024 году.
S&P может понизить рейтинг CRCC, если соотношение FFO к долгу останется ниже 12% или если покрытие процентных платежей по EBITDA приблизится к 3x на постоянной основе. И наоборот, прогноз может вернуться к стабильному, если компания достигнет снижения долговой нагрузки с устойчивым улучшением соотношения FFO к долгу выше 12%.
