Индекс S&P 500 еще никогда не был так сильно сконцентрирован всего в двух акциях, обратил внимание президент Creative Planning Питер Маллук. Об этом пишет Yahoo.
На Nvidia и Apple сейчас приходится более 15% индекса, что значительно превышает концентрацию в 9,1%, которую показывали Microsoft и General Electric накануне краха доткомов.
По данным о составе ETF на S&P 500 на 23 сентября, вес Nvidia составляет 8,21%, Apple — 7,40%, а вместе они занимают 15,61% индекса. До 2020 года на две крупнейшие акции никогда не приходилось больше 10% капитализации индекса.
Рост веса объясняется сильной динамикой обеих бумаг. Акции Apple недавно достигли исторического максимума в $345 после презентации iPhone 18 и первого складного смартфона Duo, а с начала года они выросли на 25%. Затем котировки немного отступили от пиков на фоне общего снижения рынка из-за роста доходности 10-летних трежерис.
Концентрация растет не только среди лидеров. На 10 крупнейших компаний сейчас приходится около 40% S&P 500 против примерно 17% десятилетие назад.
Для инвесторов это означает, что вложения в индексный фонд на S&P 500 диверсифицированы меньше, чем кажется. Снижение Nvidia или Apple на 10% само по себе тянет весь индекс вниз примерно на 0,8–1%, еще до движения остальных акций. При этом, в отличие от японского Nikkei, где вес одной акции ограничен 10%, в S&P 500 такого лимита нет. Поэтому фонды, отслеживающие индекс, вынуждены докупать акции Apple и Nvidia по мере их роста.
Раз от двух компаний так сильно зависит весь индекс, важно понимать, какая из них сейчас выглядит надёжнее.
Обе компании стоят около $5 трлн, но за этими цифрами стоят совершенно разные истории. 28 сентября акции Nvidia торгуются по $231,13 (+2,69%), Apple — по $341,62 (+0,16%).
Рост против стабильности. Выручка Nvidia за четыре финансовых года выросла в восемь раз: с $26,9 млрд в 2022 году до $215,9 млрд в 2026-м. Сейчас она растёт на 83% в годовом выражении. Apple растёт спокойнее: за четыре года её выручка увеличилась с $365,8 млрд до $416,2 млрд, а текущий темп роста — около 14% в год.
Оценка: кто дешевле. Несмотря на бурный рост, Nvidia оценена скромнее. Её P/E за последние 12 месяцев — 28,2, форвардный — 24,2. У Apple оба показателя около 38. По модели InvestingPro справедливая стоимость Nvidia — $298, то есть на 28,9% выше текущей цены. У Apple справедливая стоимость — $260,92, и акции на 23,6% дороже неё.
Рентабельность и долги. Валовая маржа Nvidia — 71,1%, чистая — 55,6%, у Apple — 46,9% и 26,9% соответственно. Рентабельность капитала высокая у обеих: 117% у Nvidia и 149% у Apple. Но долговая нагрузка у Apple заметно выше: доля долга в капитале 78% против 17% у Nvidia.
Техническая картина. У обеих акций сигнал «активно покупать» на дневном и недельном графиках, но характер движения разный. Nvidia находится в боковике: тренд слабый, перегрева нет, ближайшие поддержки — $223,16 и $221,24. У Apple, наоборот, сильный сформировавшийся восходящий тренд, но индикаторы уже близки к зоне перекупленности, а на прошлой неделе на дневном графике появились медвежьи свечные модели. Это указывает на возможный краткосрочный откат. Ближайшее сопротивление — $346,23, чуть выше недавнего исторического максимума.
Что говорит рынок. Apple в последние недели быстро сокращает отставание от Nvidia по капитализации на волне продаж новых iPhone и первого складного смартфона, а TD Cowen повысил целевую цену по акциям до $400. У Nvidia свой сильный аргумент: в конце августа компания прогнозировала рост выручки в 2028 финансовом году примерно на 70% при консенсусе около 44%, причём этот прогноз ограничен поставками, а спрос, по словам компании, мог бы поддержать почти удвоение выручки.
Итог
С точки зрения фундаментальных показателей преимущество у Nvidia: восьмикратный рост выручки за четыре года, чистая маржа 55,6% и P/E 28 при росте выручки на 83% — редкое сочетание. Apple при P/E 38 и росте на 14% выглядит переоценённой: в цене уже заложено много оптимизма.
С технической точки зрения сильнее выглядит Apple, но медвежьи сигналы последних дней говорят о риске краткосрочного отката.
Главные риски у компаний тоже разные. Для Nvidia это замедление инвестиций в ИИ и экспортные ограничения для Китая. Для Apple — высокая оценка: любое разочарование в квартальном отчёте, который ожидается в конце октября, может привести к резкой коррекции. А с учётом того, что эти две компании занимают больше 15% S&P 500, их движения почувствуют и все, кто вкладывается в индекс.
