Правительство Германии приступило к планированию бюджета на 2027 год, впервые с 2023 года вернувшись к стандартным процедурным срокам.

Последний проект бюджета предусматривает совокупные чистые потребности в финансировании в размере €196,5 млрд на 2027 год, что составляет около 4,3% ВВП страны. Этот показатель на €15 млрд превышает бюджетный план на 2026 год и на €23 млрд выше предыдущих среднесрочных прогнозов на 2027 год.

Анализ BofA Global Research показывает, что примерно половина прогнозируемого роста дефицита обусловлена ускоренным наращиванием расходов на оборону. Оставшаяся половина объясняется циклической слабостью экономики: перспективы роста ухудшились с момента предыдущих обновлений.

Аналитики отметили, что «Германия, судя по всему, ускоряет движение к достижению целевого показателя расходов на оборону в 3,5% к 2029 году», однако предупредили, что фискальные мультипликаторы таких расходов могут оставаться относительно небольшими.

Несмотря на рост планов по дефициту на 2027 год, эксперты полагают, что наиболее значительный скачок чистых заимствований уже произошёл в период между 2025 и 2026 годами.

Несмотря на возросшие потребности в финансировании, политический фокус в Берлине, по имеющимся данным, смещается в сторону ужесточения бюджетной политики.

Бюджетный разрыв в размере около €20 млрд на 2027 год ещё предстоит закрыть. В настоящее время прорабатывается ряд мер, включая общее сокращение расходов по министерствам, введение налога на пластик, а также реформы систем здравоохранения и пенсионного обеспечения.

Стратеги BofA отметили, что «структурная слабость вынудила правительство встать на путь бюджетной консолидации», указав, что национальный долговой тормоз по-прежнему ограничивает структурный дефицит по статьям, не связанным с обороной, до 0,35% ВВП.

На финансовых рынках влияние проекта бюджета на 2027 год расценивается как незначительно позитивное для евро, хотя аналитики сохраняют осторожность в краткосрочной перспективе. Рынок ставок сосредоточен прежде всего на рекордных объёмах эмиссии, ожидаемых в 2026 году, которые в значительной мере уже заложены в цены.

Комментируя последнее обновление, BofA заметил, что «именно риски для роста в настоящее время недооценены применительно к Германии», предположив, что, несмотря на наличие опасений относительно предложения, негативные перспективы роста могут благоприятствовать длинным позициям в 10-летних бундах.