Необъяснимый рост экономики США может создать глобальные риски

Экономический рост в США, продолжающий идти потенциально инфляционными темпами на фоне замедления роста в других ключевых регионах мира, может создать глобальные риски, если вынудит представителей Федеральной резервной системы повысить процентные ставки сильнее, чем ожидается в настоящее время.

Агрессивное повышение ставок ФРС в прошлом году могло вызвать стресс в мировой финансовой системе, так как курс доллара США резко вырос – однако влияние этого фактора было ослаблено в основном синхронным повышением ставок центробанками и другими мерами, направленными на предотвращение широкомасштабных проблем с корпоративным долгом, номинированным в долларах, и компенсацию последствий ослабления валют.

Теперь Бразилия, Чили и Китай начали снижать процентные ставки, и ожидается, что за ними последуют другие страны. Эти действия, судя по комментариями международных чиновников и представителей центральных банков на симпозиуме в Джексон-Хоуле, в значительной степени продиктованы ожиданиями, что ФРС уже не будет повышать свою ставку более чем на четверть процентного пункта.

В то время как инфляция в США снизилась и управляющие ФРС в основном сходятся в том, что повышение ставок близится к концу, американская экономика растет неожиданно сильными темпами.

Как отметил председатель ФРС Джером Пауэлл в своем выступлении в пятницу, это может привести к тому, что успехи в борьбе с инфляцией будут подорваны, и центробанку придется принимать ответные меры.

Подобный шок в момент экономического расхождения США с остальным миром может иметь значительные последствия.

«Если мы дойдем до момента, когда возникнет необходимость сделать больше того, что уже заложено (в оценках рынка), то в какой-то момент рынки могут занервничать. Тогда вы увидите значительное увеличение премии за риск в различных категориях активов, включая развивающиеся рынки и остальной мир, – сказал главный экономист Международного валютного фонда Пьер-Оливье Гуринша. – Мы не можем исключать риск очень резкого финансового ужесточения».

После пандемического шока и инфляционного скачка, который привел к тому, что большинство стран повышали ставки, вполне нормально, что денежно-кредитная политика разных стран идет в противоположных направлениях, сказала в интервью Рейтер глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер в кулуарах симпозиума в Джексон-Хоуле в субботу.

Но многое зависит от того, насколько верно ФРС просчитает свои шаги.

«Экономика – это глобальная экономика, верно? Это взаимосвязанная экономика, – сказала Местер. – Наши цели в рамках нашей ДКП – вернуться к 2% своевременным и устойчивым образом, (сохранить) сильный рынок труда – они полезны для мировой экономики».

Руководство Федрезерва утвердит ключевой обновленный прогноз экономики на заседании 19-20 сентября, на котором, как ожидается, ставка сохранится без изменений на уровне 5,25%-5,5%.

Если данные об инфляции и рынке труда продолжат демонстрировать ослабление давления на цены и заработную плату, то текущий прогноз повышения ставки еще на одну четверть пункта может сохраниться.

Однако чиновники ФРС по-прежнему озадачены и в некоторой степени обеспокоены противоречивостью поступающих данных.

Некоторые показатели сигнализируют об ослаблении производственной активности, замедлении потребительских расходов и сужении кредитной базы, что соответствует требуемому эффекту жесткой денежно-кредитной политики и охлаждению ценового давления.

Однако темпы роста валового внутреннего продукта по-прежнему значительно превышают темпы, которые чиновники ФРС считают неинфляционными – около 1,8%. ВВП США во втором квартале вырос на 2,4% в годовом исчислении, а темпы роста в текущем квартале, по некоторым оценкам, могут оказаться еще выше.

Контраст с другими ключевыми мировыми экономиками весьма резок. Рост в еврозоне во втором квартале составил 0,3% в годовом исчислении, то есть практически остановился. Тем временем, трудности в Китае чем дальше, тем больше тормозят рост мировой экономики.

Отвечая на вопрос об этом контрасте, глава ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что после начала «специальной военной операции РФ в Украине» в прошлом году в еврозоне прогнозировалась рецессия, причем в отдельных ее частях – потенциально глубокая.

Несмотря на это рост экономики, хотя и медленный, продолжается, инфляция снижается, и в целом динамика не отличается от американской.

«Мы ожидали, что ситуация будет гораздо хуже. Всё оказалось гораздо более прочным, гораздо более устойчивым», – сказала Лагард.

Налогово-бюджетная политика США в некоторой степени стала причиной такой разницы: государственная помощь в размере $6 триллионов, выданная в период пандемии, всё еще способствует росту потребительских расходов. Недавний инвестиционный толчок, предпринятый администрацией президента США Джо Байдена, поддерживает производство и строительство.

Китай также может сыграть свою роль, считают экономисты. К примеру, замедление его экономики после кратковременного всплеска роста в начале этого года может негативно сказаться на экспорте Германии и ослабить рост в Европе в целом.

И всё же это не полностью объясняет загадку ВВП США.

«Если вы слышите, как экономисты перечисляют три или четыре причины какого-либо явления – обычно это значит, что мы сами толком не знаем», – отметил Натан Шитс из Citigroup.